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2023一季报点评:热场价格触底,持续推进碳基复合材料平台化布局


【资料图】

(以下内容从东吴证券《2023一季报点评:热场价格触底,持续推进碳基复合材料平台化布局》研报附件原文摘录)

金博股份(688598)
投资要点
Q1热场价格触底,看好未来单吨利润反弹:2023Q1公司实现营收3.0亿元,同比-33%,环比-0.5%;归母净利润1.2亿元,同比-42%,环比+117%;扣非归母净利润0.3亿元,同比-81%,环比+74%。营收利润同比下滑主要系公司主业热场价格下降所致。2023Q1出货量约810吨,即单吨收入37万元,基本已触底,根据我们测算,2023Q1剔除股份支付费用影响的单吨扣非归母净利润为4.3万元。由于政府补贴主要为电力补贴与主业经营相关,且可持续,我们认为在计算公司的单吨利润时可叠加单吨政府补贴,2023Q1政府补贴合计0.99亿元,即单吨政府补贴约12万元,叠加政府补贴的单吨利润为16万元,后续随着原材料碳纤维价格下降&制造成本降低,单吨利润有望反弹。
产品降价影响毛利率,净利率环比提升明显:2023Q1综合毛利率为36.0%,同比-17.3pct,环比-3.1pct;净利率为39.1%,同比-5.8pct,环比+21.2pct。期间费用率为23.2%,同比+7.6pct,其中销售费用率4.4%,同比+1.3pct,管理费用率(含研发)为18.4%,同比+7.3pct,财务费用率为1.4%,同比-1.0pct。
合同负债&存货较为稳定,保障业绩增长:截至2023Q1末,公司合同负债为0.08亿元,同比+68%,存货1.8亿元,同比-4%。2023Q1的经营性净现金流为0.54亿元,同比-67%。
长期看好碳基复合材料龙头平台化布局:(1)高纯热场:光伏N型硅片热场、SiC热场对纯度提出更高要求,公司已与宇泽(光伏N型热场)、天科合达(SiC热场)等达成战略合作。(2)碳陶刹车盘:通过不断优化产品成本,提供不同性能等级的碳陶刹车盘,已满足主机厂不同车型的要求,现已收到4个定点通知并开始小批量交付,公司目前年产能约10万盘并积极扩大产能。(3)锂电负极材料:代加工产线加快建设进度,全年出货5-6万吨,公司与多家相关公司持续沟通中,预计2023Q2调试。(4)氢能领域:氢气制备与碳纸目前处于产线投建阶段。
盈利预测与投资评级:随着热场价格逐步企稳,长期碳基复合材料平台化布局,我们基本维持2023-2025年公司归母净利润为8.8/11.5/15.2亿元,对应当前股价PE为18/14/11X,维持“买入”评级。
风险提示:竞争格局恶化,新品拓展不及预期。

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